累库仍未形成趋势 铝价整体维持高位

　　中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。

　　短期矛盾：海外疫情后期需求复苏以及国内去库可持续性。

　　我们的观点：昨日公布铝锭库存数据为70.2万吨，较上周四下降0.6万吨。随着时间进入7月，淡季消费逐渐体现，下游订单下滑，加工企业开工率环比走弱，但由于各版块复苏步伐存差异，消费处于接替式复苏，导致淡季消费高预期，出口方面，海外正处于经济复苏阶段，但内外比值高企的情况下，外需改善所带动的出口增量仍有限，出口预计维持低位。供应端，以云南地区为主的新投产能不断释放，按照投产计划，进入下半年产能增量将明显提升，供应增长趋势不变。成本端，前两周氧化铝价格的快速反弹使得生产利润得到修复，部分停产产能开始复产，带动供应紧缺格局改善，抑制价格上行空间。库存累库仍未形成趋势验证淡季不淡，因此铝价整体维持高位。